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天富热电:毛利开始加速增长

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009 年1-9 月,公司实现营业收入10.26 亿元,同比增长14.64%;实现营业利润6166 万元,同比增长23.62%;实现归属于母公司所有者的净利润5081 万元,同比增长3.46%;基本每股收益0.077 元。第三季度,公司实现营业收入3.95亿元,同比增长16.84%;实现营业利润3957 万元,同比增长117.42%;实现归属于母公司所有者的净利润3336 万元,同比增长64.58%;基本每股收益0.051 元。

收入毛利齐增长。前三季度公司营业收入同比增速分别为0.53%、29.37%和15.89%,其中第三季度营业收入环比增长18.35%,保持了良好的增长势头。第四季度供热业务开始,将会使公司营业收入环比增长30%以上。公司成本控制卓有成效,第三季度毛利率达到36%,同比和环比分别上升5 和9 个百分点,我们认为高科技项目对公司毛利率的提升作用已经开始显现。此外公司期间费用率还略有下降,主要是加强管理的结果。

高科技业务仍在推进之中。公司碳化硅晶片项目维持小量销售局面,但仍有所增长,在原有33 台生长炉的基础上,公司新疆生产基地又订购了6 台生长炉,正在进行调试运行。

丙酮酸业务正在积极与国内外生物制药领域的潜在合作者接触,探讨合作转产其他高附加值产品,充分利用丙酮酸项目现有设备。

受益于 CDM 交易。2009 年6 月公司宣布玛纳斯河一级水电站获得联合国CDM 执行理事会签发的二氧化碳核证减排量15.6万吨,出售给东京电力获得收入约180 万美元,经我们测算给该项目发电量带来度电6.5 分钱的收益。公司同东京电力签订的合同期限为6 年,每年给公司贡献净利润约1000 万,对应每股收益1.5 分,且几乎没有波动。

下调为“中性”评级。公司盈利已经显现出大幅增长的苗头,高科技项目技术逐渐成熟可能给公司带来较大的收益增长,增长潜力较为突出。预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.12元和0.25元。以2009年10月29日收盘价7.52元计算,对应的动态市盈率分别为61倍和30倍,估值水平偏高,下调公司评级至“中性”。

风险提示。高科技项目研发过程中的风险。

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