移动版

天富热电2012年报点评:业绩符合预期,成长确定性预期增强

发布时间:2013-04-27    研究机构:国金证券

业绩简评

公司发布2012年年报,2012年公司实现营业收入2918.35百万元、同比增长21.68%,实现扣非后归属于母公司所有者净利润191.17百万元、同比增长49.21%,实现基本每股收益0.39元,符合预期。

公司发布2013年一季报,2013年一季度公司实现营业收入720.90百万元、同比增长37.34%,实现归属于上市公司股东净利润102.28百万元、同比增长50.30%,实现基本每股收益0.156元,符合预期。

经营分析

业绩符合预期,成长确定性预期增强:公司于11年将房地产业务剥离至集团,专注能源供应,已经成为了集发供售电和天然气为一体的地方综合能源商,12年在当地区域经济的快速发展下,电力和天然气均保持了较快的增长。

?电力业务:受益当地区域经济的快速发展,公司12年完成供电和售电量分别为67.50亿千瓦时和65.24亿千瓦时,同比分别大幅提升87.21%和92.59%,推动公司供售电业务的快速提升。

?天然气业务:受益于新疆地区天然气政策利好的逐步兑现,公司天然气业务快速提升,12年完成售气量5496万方、同比大幅增长66.19%,其中盈利性较高的车用天然气(CNG)供气量3017万方、同比大幅增长164.41%。

盈利调整和投资建议

我们根据公司12年年报,更新公司盈利预测为2013-2015年EPS分别为0.504元、0.818元和0.963元(均采用增发摊薄后股本测算),净利润同比增速分别为78.03%、62.12%和17.70%。

目前公司股价对应估值为17×13PE和10×14PE和9×15PE,结合当地的经济发展,从公司未来2-3年的发展来看,我们认为公司成长路径较为明确,成长确定性高,并且在14年新建机组投产后其盈利性将得到明显改善,但目前估值水平并没有表现出市场对其确定性的认可。

对于公司的估值问题,我们认为不同于其他电力股,公司的业绩增长是由其内生需求驱动,而非成本端下降带来的弹性驱动,并且考虑到当地经济需求的强劲性,我们认为其周期属性较弱,而阶段性成长属性较强,综合考虑公司成长的确定性(电力和燃气的确定性高成长),给予20×13PE和15×14PE,目标价10-12元,维持买入评级。

申请时请注明股票名称