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天富热电:业绩高增长渐现

发布时间:2013-04-26    研究机构:华泰证券

扣非后净利润增长49.21%。2012年,公司实现营业收入29.18亿元,同比增长21.68%,归属于上市公司股东净利润2.57亿元,同比减少35.69%,扣非后净利润1.91亿元,同比增长49.21%,每股收益0.42元。2013年一季度,公司实现营业收入7.21亿元,同比增长37.34%,归属净利润1.02亿元,同比增长50.30%,扣非后增长40.80%,每股收益0.156元,基本符合我们此前的预期。

区域电力需求旺盛。2011年公司剥离房地产业务后,公司主业专注于电、热、天然气业务,其中电力业务的迅速发展是公司业绩提升的主要来源。由于拥有独立电网,石河子开发区大工业电价执行优惠政策,高耗能企业纷纷落户开发区,区域电力需求旺盛。2012年,公司完成售电量65.24亿千瓦时,同比增长92.59%,电力业务实现收入20.96亿元,同比增长79.55%,在主营业务中的占比从2011年的48.66%提升至71.81%。公司2013年计划完成供电量85亿千瓦时,与我们此前预计的2013-2015年开发区年均增加供电量20-30亿千瓦时,复合增速超过28%相吻合。

天然气业务进入高成长期。公司的天然气业务正处于高增长的起点,主要增长贡献来源于车用气和工业用气。2012年,公司共销售天然气5496万立方米,同比增长66.19%,实现收入0.88亿元,同比增长80.68%。其中车用天然气占全部售气量的60%以上,并且车用气价格上调的预期较为强烈,使用天然气的工业项目也在陆续建设。虽然目前天然气业务在主营业务中占比较低,但市场前景良好,发展迅速,是公司未来发展的重要动力。

公司评级:买入。由于供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加,公司成长较为明确,并且随着2013年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产,购电单位成本将明显降低,盈利能力得到提升。考虑增发摊薄,预计2013-2015年公司EPS分别为0.51,0.87,1.06元,净利润复合增速超过50%,目前估值水平并没有充分反映其高成长性。公司合理价格区间应为12.9-15.4元,维持对公司的“买入”评级。

风险提示:供电量增速低于预期。

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