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天富热电深度研究报告:兵团全力打造综合能源平台,天富热电电力、天然气业务跨越式发展(买入)

发布时间:2012-12-12    研究机构:国海证券

高能耗企业西部转移,电力需求快速增长.新疆经济工作座谈会后,国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策,并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。石河子市规划了四大工业园区,合盛硅业、天山铝业、豫丰碳化硅、万特石灰石、天宏硅业等高能耗企业逐步进驻。高能耗产业西部转移带来石河子市自2011年下半年起电力需求量持续高涨。电力需求从2011年36亿度上升至2012年约65-70亿度,预计2013年可能达到85-100亿度。

积极布局电源装机,十二五装机容量扩大六倍.公司经营石河子市的独立电网和电源。2011年后电力需求量快速增长,公司及农八师积极布局电源装机扩容。以上市公司、农八师国有资产管理公司为主体,2011-2015年规划投资多个电源项目,五年内农八师(含天富热电电源和国有资产管理公司代建的电厂)整体装机容量将从2011年的56.2万千瓦上升至2016年约380万千瓦,实现六倍的增长。而公司拥有厂网一体的经营模式,电力业务利润率也明显高于行业平均水平。预计2012年电力利润增长达到80%,2013年、2014年电力净利润增长率都将超过50%。

兵团打造北疆电网,公司面临战略性发展机会.兵团充分认可独立电网对农八师经济的带动作用,计划在北疆其他各师投资升级电网,以招商引资发展当地工业,未来逐步完成北疆各师之间的联网。同时,兵团规划促进跨师的产业合作和资源互换,以兵团各上市公司为平台,整合打造兵团的产业集团。作为兵团唯一的电力、电网上市公司,天富热电有望成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台。天富热电有望从石河子的区域性电源、电网企业,依托兵团,发展成为跨区域的,尤其是北疆片区的,电网、电源企业,天富热电在十二五期间面临战略性发展机会。

大力推进天然气业务,车用天然气成为亮点.公司特许经营石河子市民用和车用天然气业务。顺应“气化新疆”的总体要求,公司规划自2013年至2015年投资3.8亿元在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程,以“市区-团场-交通干线”为路线,扩大天然气业务范围。2013年已规划新建20座加气站(CNG8座、LNG12座)、2014年再建20座加气站。预计全部建成投运后,不考虑调价因素,年销售天然气达到41132万方,年净利润超过1.2亿元。相比公司2011年约3400万方销售气量,约392万净利润,五年时间,天然气收入有望增长15倍以上,净利润增长30倍以上。

天然气提价预期高,构筑想象空间.早在2010年自治区已提出需逐步理顺车用天然气与汽油的比价关系。2011年底,乌鲁木齐以天然气与汽油0.6:1的比价关系核定,将CNG销售价格由2.08元/立方米调整为4.07元/立方米。预计2013年新疆天然气调价将再次提上日程,天富热电所在的石河子市有望成为第二批调价城市。如果天然气提价将大幅提升公司盈利能力,构筑想象空间。

盈利预测:预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元,对应PE分别18.1倍、13.3倍、8.7倍,公司电力业务快速增长,天然气业务也有望提升公司业绩和估值,维持“买入”评级。

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