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天富热电点评报告:十二五期间大力推进天然气业务,LNG、CNG全面发展

发布时间:2012-11-22    研究机构:国海证券

大力推进天然气业务,CNG、LNG全面发展.公司公布天然气业务发展规划,计划2013年至2015年投资3.8亿元在全疆建设布点约50座加气站(以LNG为主)并敷设站点周边居民天然气入户工程,新建天然气门站2座;同时,投资17600万元新建20座加气站(以CNG为主)及18公里工业用气管网,十二五期间大力推进天然气业务。

汽车改装高峰来临,车用天然气是成长亮点.公司拥有石河子地区天然气的特许经营权,主要业务包括民用天然气和车用天然气。石河子地区有60万人口,其中城镇人口约30万人,约11万户,目前入户率达到98%,维持稳定发展,随人口增长每年保持增长。除民用燃气外,2012年车用天然气销量预计达到约3000万方。随着国内成品油价格不断攀升,CNG汽车的经济性凸显,石河子市及周边地区在2011年放开私家车改装CNG的政策,2012-2014年是私家车改造高峰。石河子地区有小汽车约7.5万量,目前已完成改造的大致有1万多辆,改造比例不到20%。公司已建成4座CNG加气站,但由于石河子地区CNG加气站数量有限,时常出去车辆派长队现象。可比城市阿克苏市,目前约27万城市人口,因早一年放开私家车CNG改装,目前已有10座CNG加气站,车用天然气销售量超过5000万方,汽车改造比例在30%-40%。而更早启动CNG汽车改造的乌鲁木齐市.目前改造比例约70%。此次,公司投建20座CNG加气站,借汽车改装需求,大力发展CNG业务。与此同时,公司与兵团合作建设50座LNG加气站,积极进入新疆,尤其是北疆地区交通主干线上的LNG加气站市场。预计全部加气站项目建成后,天然气业务将贡献超过1.4亿利润,打造除电力业务外的又一支柱业务。

高能耗企业进驻石河子地区,电力需求持续高涨.随着国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策,并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。自2011年开始,高能耗企业西部转移速度加快,大批企业进驻石河子市。石河子市虽然没有煤炭资源,但优势在于有独立电网,电价比从国网采购便宜0.01-0.02元,因此吸引了多晶硅、电解铝、金属加工等企业入住,用电需求量快速攀升。石河子地区电力需求从2011年30多亿度上升至2012年约70亿度,预计2013年可能达到100亿度。预计公司2012年仅电力销售收入增长达到75-80%,2013年、2014年电力销售收入增长也将达到40%以上。

公司自建和代建电厂逐步投运,发电能力提升带动利润率上升天富热电独家经营石河子地区的电网,其电源来自公司自建电厂,石河子地区其他企业电厂和国网的采购。公司目前自有电源装机约56万千瓦,发电小时数约6900-7000小时,满负荷运行,年供电能力约33亿度。随着近年来石河子地区的用电需求快速上升,公司外购电量占供电量大幅上升,2012年上半年比例达46.5%。为解决石河子地区电力缺口,2012年公司发起在融资,募集资金用于2×30万千瓦热电联产扩建工程。项目预计在2013年底建成投产,2014年贡献业绩。公司代建国资公司的2×33万千瓦热电厂已经分别于2011年年底和2012年上半年投产,公司以0.2元/度的上网电价采购并入天富热电的电网,比公司的发电成本高,但低于从国网采购的电价。目前国资公司还有50万千瓦机组在建,预计2012年底投产30万千瓦,2013年投产20万千瓦,将是2013年石河子地区发电量的主要增长来源。如果石河子区内的发电量不足,公司还将从国网采购电量,但采购电价高于公司的销售电价,预计2012年从国网采购电量达到约7亿度。但随着2013年石河子区内国资公司电厂投运,2014年公司再融资2*30万千瓦机组投运,公司有望逐步下降从国网的采购电量,提升盈利能力。

给予“买入”评级随着石河子市电力需求持续高涨,公司和区内电厂的陆续投运,以及煤炭价格的下行,公司电力收入和利润正快速提升。同时看好公司天然气业务的发展空间,但基于保守原则,预计加气站的谈判、建设需要一定时间,暂不调整盈利预测,预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元(已考虑再融资最大可能的股本摊薄),对应PE分别16倍、12倍、8倍,给予“买入”评级。

风险提示.煤炭价格上涨,高能耗企业西部转移速度低于预期等

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