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天富热电调研简报:电力业务快速增长,天然气业务成为亮点

发布时间:2012-11-06    研究机构:国海证券

高能耗企业进驻石河子地区,电力需求持续高涨 随着国家对新疆及兵团12 个重点发展产业实行差别化产业政策,并将6 个产业的项目核准权下放到新疆维吾尔自治区和兵团发改委。自2011 年开始,高能耗企业西部转移速度加快,大批企业进驻石河子市。石河子市虽然没有煤炭资源,但优势在于有独立电网,电价比从国网采购便宜0.01-0.02 元,因此吸引了多晶硅、电解铝、金属加工等企业入住,用电需求量快速攀升。石河子地区电力需求从2011 年30 多亿度上升至2012 年约70 亿度,预计2013 年可能达到100 亿度。预计公司2012 年仅电力销售收入增长达到75-80%,2013 年、2014 年电力销售收入增长也将达到40%以上。

公司自建和代建电厂逐步投运,发电能力提升带动利润率上升 天富热电独家经营石河子地区的电网, 其电源来自公司自建电厂,石河子地区其他企业电厂和国网的采购。公司目前自有电源装机约56 万千瓦, 发电小时数约6900-7000 小时,满负荷运行,年供电能力约33 亿度。随着近年来石河子地区的用电需求快速上升,公司外购电量占供电量大幅上升,2012 年上半年比例达46.5%。为解决石河子地区电力缺口,2012 年公司发起在融资,募集资金用于2×30 万千瓦热电联产扩建工程。项目预计在2013 年底建成投产,2014 年贡献业绩。公司代建国资公司的2×33 万千瓦热电厂已经分别于2011 年年底和2012 年上半年投产,公司以0.2 元/度的上网电价采购并入天富热电的电网,比公司的发电成本高,但低于从国网采购的电价。目前国资公司还有50 万千瓦机组在建,预计2012 年底投产30 万千瓦,2013 年投产20 万千瓦,将是2013 年石河子地区发电量的主要增长来源。如果石河子区内的发电量不足,公司还将从国网采购电量,但采购电价高于公司的销售电价,预计2012 年从国网采购电量达到约7 亿度。但随着2013 年石河子区内国资公司电厂投运,2014 年公司再融资2*30 万千瓦机组投运,公司有望逐步下降从国网的采购电量,提升盈利能力。

天然气业务快速增长成为公司亮点 公司拥有石河子地区天然气的特许经营权,主要业务包括民用天然气和车用天然气。石河子地区有60 万人口,其中城镇人口约30 万人,约11 万户,民用燃气销量约1500-1600 万方,维持稳定发展,随人口增长每年保持增长。除民用燃气外,2012 年车用天然气销量预计达到约3000 万方。随着国内成品油价格不断攀升,CNG 汽车的经济性凸显,石河子市及周边地区在2011 年放开私家车改装CNG 的政策,2012-2014 年是私家车改造高峰。石河子地区有小汽车约7.5 万量,目前已完成改造的大致有1 万多辆,改造比例不到20%。公司已建成4 座CNG 加气站,预计2012 年仅车用天然气会公司贡献约2000 万净利润。但由于石河子地区CNG 加气站数量有限,时常出去车辆派长队现象,预计公司未来将加快CNG 加气站建设步伐。可比城市阿克苏市,目前约27 万城市人口,因早一年放开私家车CNG改装,目前已有10 座CNG 加气站,车用天然气销售量超过5000 万方,汽车改造比例在30%-40%。而更早启动CNG 汽车改造的乌鲁木齐市.目前改造比例约70%。公司未来天然气业务,尤其是车用天然气业务的还有较大的发展空间。同时,未来新疆天然气价格将与油价接轨的提价预期也是公司的一大看点。

给予“买入”评级 随着石河子市电力需求持续高涨,公司和区内电厂的陆续投运,以及煤炭价格的下行, 公司电力收入和利润正快速提升。同时看好公司天然气业务的发展空间,预计公司2012-2014 年摊薄EPS 分别为0.42 元、0.57 元、0.87 元(已考虑再融资最大可能的股本摊薄),对应PE 分别16 倍、12 倍、8 倍, 给予“买入”评级。

风险提示 煤炭价格上涨,高能耗企业西部转移速度低于预期等

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