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天富热电:业绩有望快速增长

发布时间:2012-03-30    研究机构:安信证券

供售电业务为主营业务:主要依托于石河子电网(公司特许经营的公共电网和自备电厂电网组成)进行区域内发供电与供热,是石河子地区的主要能源供应商。公司2011年剥离了房地产业务,从此毛利贡献90%以上将来自于电与热业务。

售电业务供不应求:随着石河子地区用电大户逐渐投产,当地电量需求逐步增大,公司目前装机仅56.2万千瓦,且存在11.505万千瓦水电,每年发电量不能满足供区需求,需从国网和新疆网购电,随着我国经济结构转型,未来东部向西部的产业转移仍将持续,当地电量需求有望保持快速增长,供电压力很大。

2012年售电利润将大幅提升:公司代建石河子化工新材料产业园区能源配套工程2×33万千瓦热电厂,一台机组于2011年底投产,另一台预计也将于2012年上半年投产,公司目前售电电价约0.34元/千瓦时(不含税),预计代建机组2012年和2013年将分别提供38.5亿和42.9亿千瓦时电量,按照收购成本不超过0.25元/千瓦时(含税)计算,2012年购买外购电电量将贡献毛利不低于3亿元,2012年售电利润将大幅提升。随着公司业务的逐渐增大,不排除未来将此项目收购的可能性。

2013年业绩将大幅增长:预计此次2×30万千瓦建设项目将于2013年3季度投产,公司2013年业绩将大幅增长。预计2013年公司通过代建电站和新建机组所获得的发售电毛利将不低于6亿元,2013年业绩将再度大幅增长。

给予“增持-A”投资评级:我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.03元,对应PE分别为:18倍、13倍和8倍,给予公司“增持-A”投资评级,6个月目标价11元。

风险提示:电网被收回风险;煤炭价格大幅上涨;非公开增发不能按期执行;电量需求大幅下降;利用小时下降等

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