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天富热电:公司业绩大幅增长174%

发布时间:2012-03-13    研究机构:天相投资

2011年1-12月,公司实现营业收入23.98亿元,同比增长28%;营业利润5.31亿元,同比增长204%;归属母公司所有者净利润3.99亿元,同比增长174%;摊薄每股收益0.61元,业绩符合预期。2011年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.3元(含税)。

电力需求持续高涨,外购电量成本增加,主业盈利能力下滑。公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业,厂网一体,地区垄断优势明显。2011年,石河子地区工业产值和固定资产投资保持较快增长,特别是随着晶鑫硅业、合盛硅业、宏远电极箔、天山铝业等一批用电大户相继建成达产,公司供电区域电力需求旺盛,公司电力主业收入维持快速增长趋势。高涨的电力需求使公司火电机组连续满负荷运转,公司发电供热能力已接近极限,但公司发电能力已不能满足供电区域电力需求,近两年电力缺口逐步扩大,致使公司2011年外购电量较上年同期增长1019%,公司综合供电成本同比增长43%,毛利率下降9个百分点,主业盈利能力下滑。

股权处置收益增加,公司业绩大幅提升。报告期内,公司业绩大幅提升主要得益于电力主业和房地产业务贡献利润的大幅增加以及股权处置收益的大幅增加。报告期内,新疆地区商品房销售旺盛促平均房价上涨,房地产业务结算收入实现了较快增长,公司房地产业务贡献业绩增速快于电力业务,有效弥补了电力主业业绩下滑。另外,公司出售了所持有的天富房地产开发公司全部股权,获得投资收益3.4亿元(含税),扣除非经常性损益后归属于母公司净利润同比下降0.4%,与去年同期基本持平。股权转让完成后,公司业务不再涉及房地产业务,公司将更专注于电、热主业发展。

未来看点在热电产能翻倍,公司业绩将得到爆发式增长。

公司目前的发电供热能力已接近极限,电力缺口逐步扩大,为此公司于2012年2月发布非增预案(修订版),募集资金用于2*30万千瓦热电机组的建设,目前已报送中国证监会审核。项目目前进度低于预期,保守估算项目投产期或推迟至2013年。项目投产后公司产能规模将翻倍,电力需求旺盛的经营环境可确保公司新增产能完全释放,同时与大股东签订的煤炭长期采购协议保证了公司获得稳定廉价的燃煤供应,产能扩张将使公司业绩得到爆发式增长。

盈利预测与投资评级。预计公司2012-2013年的EPS分别为0.28元和0.63元,按2012年3月9日收盘价8.75元测算,对应动态市盈率分别为31倍和14倍。公司电、热主业增长明确,成长性突出,继续维持“增持”评级。

风险提示:供电区域工业投资下滑致使电、热需求下降;燃料成本上涨;募投项目进展缓慢。

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