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天富热电:三季度业绩增长46%

发布时间:2011-10-25    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入16.5亿元,同比增长31%;实现营业利润2.7亿元,同比增长62%;归属于母公司所有者净利润2.2亿元,同比增长79%;摊薄每股收益0.33元。其中,三季度实现营业收入6.9亿元,同比增长34%;营业利润1.7亿元,同比增长39%;归属于母公司净利润1.2亿元,同比增加46%。摊薄每股收益0.19元。

电力需求持续高涨,主业盈利能力继续提升。

前三季度,石河子地区工业产值和固定资产投资保持较快增长,公司供区电力需求旺盛,三季度公司电力主业收入维持了快速增长趋势,兼之房地产收入取得较快增长,主业收入增幅较上半年提升2个百分点。高涨的电力需求使公司火电机组连续满负荷运转,火电机组产能利用率较上年同期大幅提升,由于新疆煤炭处于相对封闭市场(煤炭外输通道在短期内难以打开),与大股东签订的煤炭长期采购协议保证了公司获得稳定廉价的燃煤供应,使得电力产能利用率的提升完全转化为电力业务盈利能力的增强。房地产业务在贡献收入增幅的同时其较高的盈利能力也抬高了公司主业盈利能力:1-9月主业综合毛利率同比增加5个百分点至39%,较上半年提升近3个百分点。

业绩继续快速增长。

1-9月,公司业绩持续快速增长,归属于母公司净利润增长79%,较上半年有所回落,主要是管理费用增加较多所致。前三季度业绩增长主要源于电力主业和房地产业务贡献利润的大幅增加。其中,本期房地产业务结算收入实现了较快增长,新疆地区商品房销售旺盛致平均房价上涨,公司房地产业务贡献业绩增速快于电力业务。本期公司支付房地产开发及代建款项增加较多,支付其它与经营活动相关的现金同比增长181%,较上半年环比增加44%,预计房地产集中结算期或将临近,以公司目前房地产预收款项19亿元测算,未来房地产贡献业绩将保持高速增长。

未来看点在热电产能翻倍,关注碳化硅业务放量。

2011年1月公司发布非增预案,募集资金用于2*30万千瓦热电机组的建设,截至目前尚未启动增发进程。项目目前进度低于预期,保守估算项目投产期或推迟至2013年。项目投产后公司产能规模翻倍,电力需求旺盛的经营环境可确保公司新增产能完全释放,同时公司煤炭供应有充分保证、入炉煤价可保持稳定,产能扩张将使公司业绩得到爆发式增长。目前公司碳化硅产品仍处于市场推广阶段,近年来营业收入持续放量,碳化硅广泛用于航天军工、新能源汽车、智能电网等方面,未来市场空间巨大,看好碳化硅业务的市场前景,关注公司碳化硅持续研发投入和市场开拓的进展。

维持“增持“评级。预计公司2011至2013年EPS分别为0.43元、0.28元和0.63元。按10月21日收盘价8.93元计算,对应动态PE分别为21倍、32倍和14倍。公司电、热主业增长明确,碳化硅业务成长性突出,维持公司“增持”评级。

风险提示:供区工业投资下滑致电、热需求下降;煤化工、钢铁等产业加快发展增加煤炭本地消纳量使煤价上涨;碳化硅研发和市场拓展速度变缓。

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